诚通证券：予以山东药玻买入评级

诚通证券股份有限公司李志新,庞雨东近期对山东药玻进行计议并发布了计议报告《初度隐蔽报告：药玻行业龙头，策略红利资本下落双受益》，本报告对山东药玻给出买入评级，现时股价为24.26元。

山东药玻(600529)　　深耕药玻五十年，“瓶+塞+盖”全套药包材办事提供商　　山东药玻前身为山东省药用玻璃总厂，斥地于1970年，迄今已有五十多年的药玻坐褥历史。公司从最初只坐褥安瓿到面前“瓶+塞+盖”全套药包材办事提供商身份调度，经验了初创、改制、时间冲破和高质料发展几个发展阶段。2023年，主力产物模制瓶和棕色瓶业务占总营收比例68%，模制瓶国内市占率70-80%；跟着医药行业发展，公司药玻系列产物连年来量价王人升，蓄意收尾不绝普及，时间用度率呈现多年下落趋势，何况优于同业企业。　　受益两大策略红利：关系审评和一致性评价　　关系审评普及药企客户黏性。2016年是药包科罚轨制调动分水年，从注册审批科罚轨制向制剂关系审评调动。包材与药品关系审评后，调和了药品与包材的审批进程，质料限度上尤其越过了药品坐褥企业的主体牵涉，药品优先遴荐前期协调邃密、产物性量领路、供应有保险的大型药包企业协调。公司当作药玻行业龙头企业，先发上风和渠说念上风极其显著。　　一致性评价引发中硼硅药玻需求爆发。我国药玻与外洋仍存在不少差距，等闲钠钙药玻和低硼硅药玻仍然是国内药玻主力材质，而外洋医药行业已多数使用中硼硅药玻材质为代表的一级耐水玻璃瓶当作包装材料。一致性评价时间条目包材质料和性能不得低于参比制剂，面前我国仿制药一致性评价通过品种向上3000种，其中打针剂占比41%，打针剂品种通过一致性评价数目不绝加多，普及中硼硅药玻包材需求。　　纯碱原材料资本下落带动毛利率普及　　纯碱资本占相比大。模制瓶资本中径直材料和燃能源占相比大，2023年累计接近65%，其中纯碱占径直材料资本比重40%傍边；从2024年5月份以来，纯碱价钱跌幅高大，纯碱期货近月主力合约2501价钱从2350元/吨下落到1500元/吨傍边，纯碱在径直材料中资本占比下落到25%傍边。咱们测算在模制瓶销售均价、其他资本不变前提下，纯碱价钱每下落100元，公司模制瓶毛利率将上升0.3%。跟着纯碱原材料价钱下落，公司模制瓶、棕色瓶、不竭瓶等药玻业务时点毛利率将显贵普及。　　公司中硼硅药玻先发上风显著，市占率、时间处于宇宙开始水平　　公司中硼硅模制瓶国内首家转“A”登记。中硼硅模制瓶行业竞争宽松，界限面前，共有11家企业在CDE备案登记中硼硅模制瓶包材，其中仅有7家企业中硼硅模制瓶不同规格产物通过制剂关系审评，赢得“A”类登记，其中国产4家。公司中硼硅模制打针剂瓶（2-500ml规格)在2019年11月就通过关系评审，是国内中硼硅模制瓶转“A”类登记最早的药玻企业。国内其他药玻包材企业大多在2023年后中硼硅模制瓶产物转“A”登记，过时公司4-5年时分，公司先发上风显著。　　中硼硅药玻先进产能快速开释，产销两旺。2024年上半年，公司中硼硅模制瓶产能已达24-25亿只，国内遥遥开始；中硼硅玻管良率达到70%傍边，已处于国内开始水平；预灌封打针组件产能2亿只，中硼硅药玻先进产能快速开释。　　盈利估计、估值与评级　　盈利估计：咱们估计公司2024-2026年，商业收入分袂为56.3/63.4/71.0亿元，分袂同比增13.0%/12.6%/12.0%；归母净利润分袂为9.8/11.8/14.0亿元，分袂同比增26.4%/20.8%/18.0%；每股EPS分袂为1.48/1.78/2.11元；毛利率分袂为30.9%/31.9%/32.7%。　　投资评级：咱们中式与公司主商业务同类药玻业务的力诺药包和正川股份估值相比。据Wind一致预期，2024年可比公司平均PE倍数为32.6X，山东药玻PE（2024E）仅16.8倍，估值性价比显贵。议论到公司为药玻行业龙头，先发上风显著，中硼硅模制瓶市占率遥遥开始，且正处于快速放量阶段，初度隐蔽经受“历害保举”评级。　　风险请示：1、中硼硅模制瓶需求不足预期风险。公司中硼硅模制瓶正处于产能快速放量阶段，可能受下贱药企阶段磨练、仿制药药一致性评价程度放缓等影响，市集需求短期波动，影响销售节拍。2、原材料纯碱、燃能源价钱大幅波动风险。公司主要原材料纯碱和燃能源对毛利率影响较为显著，纯碱积年价钱波动较大，燃能源主若是自然气和电力，其中自然气受国际油价、气价联动影响，如果原材料价钱上升，公司产物不行实时价钱传导，可能对毛利率带来不利影响。3、策略推动低于预期风险。公司受益于一致性评价、关系审评，若策略鼓舞和践诺力不足预期，可能导致中硼硅药玻升级换代不足预期。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据蓄意，东北证券濮阳计议员团队对该股计议较为深远，近三年估计准确度均值高达87.4%，其估计2024年度包摄净利润为盈利9.51亿，凭证现价换算的估计PE为16.97。

最新盈利估计明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增捏评级1家；畴昔90天内机构规划均价为32.18。

以上践诺为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不组成投资淡薄。