10月欧央行议息会议：经济颓势可能使欧央行媲好意思联储的降息更坚贞

（以下实质从中国星河《10月欧央行议息会议：经济颓势可能使欧央行媲好意思联储的降息更坚贞》研报附件原文摘要）通胀回落铺垫在前，欧央行依期降息25BP，为年内第三次：在欧央行作念出决策前，9月HICP同比增速曾经降至1.7%并略低于1.8%的预期，回落至2%的标的下方；而中枢HICP也降至2.7%。在经济弱于预期、时势通胀曾经基本达到标的、好意思联储9月大幅降息50BP的情况下，欧央行贯穿降息说念路上的碎裂并不昭着。在随后的议息会议声明中，欧央行决定将三大利率下调25BP：隔夜融资利率（银行从ECB赢得的有典质隔夜融资利率)降至3.65%，主要再融资利率(银行从ECB赢得的有典质周度借钱利率）降至3.40%，而隔夜进款利率（银行在ECB的隔夜进款利率）降至3.25%。这一决定相宜市集预期。缩表依期执续，主要在融资与隔夜进款的利差压缩是新的流动性监测框架践诺：钞票欠债表方面，欧央行钞票限制从2022年10月接近8.8万亿的峰值缩小至2024年10月11日的6.44万亿欧元傍边，其中钞票购买权术（APP）和疫情紧迫购买权术（PEPP）欺压2024年9月累计缩减约4237亿欧元。欧央行保管了APP自2023年7月以来平均每月缩减250亿欧元傍边的限制，而PEPP则从2024年7月至年底平均每月缩减75亿欧元，年底瞻望罢手通盘PEPP再投资。欧央行目下和好意思联储一样在“边降息边缩表”的新范式中，而欧央行也在践诺不雅测银行间流动性病笃进度的新神情：在2024年9月的议息会议后，其进行了不合称降息，将主要在融资和隔夜进款利率的利差从50BP压缩至15BP，从而饱读吹银行在流动性病笃时向欧央行借钱；淌若借钱量昭着上行，欧央行也不错以此判断银行间流动性病笃，进而调遣或罢手缩表。欧央行偏严慎的措辞尚未改革，但对经济颓势的担忧较为昭着：领先，欧央行声明中偏严慎的魄力还未改革，这体当今(1)其仍坚执按照数据依赖(data-dependent)的旅途逐次决定利率和(2)保留了保执计策利率有余欺压性(sufficiently restrictive)以实现通胀标的的表述。固然如斯，欧央行在通胀反弹和经济增长中对经济的担忧昭着愈加凸起，发布会上拉加德暗示经济行径比预期愈加偏弱(somewhat weaker than expected),制造业全体接续削弱，服务业增长可能放缓，投资增长逐步而住宅投资接续下滑，此前守旧经济增长的出口也将弱化。对经济接续不足预期的担忧可能将是将来执续启动欧央行降息的要紧身分。其他方面，欧央行合计劳动市集仍有韧性，但劳动需乞降劳动增长将放缓。通胀方面，在旧年动力低基数之下，价钱同比增速在四季度将反弹，不外将来仍将接续向标的回落，大部分弥远通胀预期主义曾经经在2%傍边。金融市集方面，短期利率有所缩小，融资资本仍具有欺压性，企业贷款需求稍有飞腾但全体仍受压制，而典质贷款需求通常略有改善。此外，发布会还终点说起财政和结构性计策的要紧性，并命令跟进德拉吉(Draghi)建议的“欧洲竞争力改善权术”和莱塔(Letta)建议的融合市集权术，也突显了通过结构调遣改善增长的爱好。欧央行瞻望媲好意思联储更坚贞的降息以提振经济，12月瞻望也将降息25BP：欧元区濒临的首要问题并非通胀反弹，而是经济(制造业)在高利率下再度弱化，清醒增长对脱离时刻性阑珊不久的欧元区至关要紧。欧央行能够率在12月的议息会议上再降息25BP；同期咱们瞻望其在2025年也将降息75至100BP，使利率回到2%-2.25%的领域以匹配达到标的的通胀，并进一步支执经济规复。比较于濒临“软着陆vs不着陆与再通胀”考量的好意思联储，通胀和经济双双更弱的欧央行降息会愈加坚贞，这也会守旧好意思元指数，使其短期接续保执在100上方。