东吴证券：给以上汽集团买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,孟璐近期对上汽集团进行究诘并发布了究诘诠释《改造进行时，窘境回转可期》，本诠释对上汽集团给出买入评级，现时股价为18.74元。

　　上汽集团(600104)　　投资重点　　复盘：合伙相对承压，自主仍在蓄力中。行业层面：合伙品牌在行业新动力转型海浪中步调相对较慢，央国企车企市占率/盈利才能随之下滑较快。公司层面：2024前三季度上汽集团扣非后归母净利润10.5亿元，同比下滑89%。从销量角度而言，巨匠&通用2024年销量同比均下滑，其中通用下滑显赫，前三季度同比-61.5%。按照制造公司净利润进行类似计较，通用24H1单车盈利已为负值，上汽巨匠单车净利为0.17万元；五菱利润波动较大但举座仍为刚巧；上汽自主（不包含出口盈利孝顺）仍处蚀本现象。　　瞻望：责罚层更换，多主张变革执续股东。1）变革一：责罚层密集更换，改造决议加快股东。2024年下半年公司完成从集团到主要子公司&合联营公司责罚层更换。触及退换东谈主员多达十余位高层。同期上海市政府坚忍相沿上汽转型发展，酿成相沿上汽坚忍转型发展的繁多协力，确保各项改造任务胜利现实。2）变革二：合伙板块推动金钱梳理&反向配合。产能应用率较低布景下合伙公司工场将进行纠正/减值。同期合伙车企也移动原先“决策、研发在外，坐褥、销售在华”的传统合伙形式，反向取经，与公司共同修复新动力车型，探讨合伙配合新旅途。此生手家/通用2024年迎阿处理库存问题恶果显赫，后续有望松弛自如。3）变革三：自主品牌整合&时刻执续迭代。2024年5月上汽集团“七大时刻底座”全面跃迁升级干涉2.0期间，翌日两年七大时刻底座2.0将全面赋能上汽集团旗下整车品牌，推出近30款全新车型。品牌方面飞凡总结上汽荣威，行为上汽荣威的高端序列发展。智己或将拓展增程时刻门路。居品矩阵拓展&品牌整合布景下自主品牌有望执续朝上。　　盈利预测与投资评级：合伙逐步触底，集团改造加快。基于对公司2024年进一步筑底&进行联系金钱减值的预期，咱们下调公司2024年归母净利润预期至84亿元（原为100亿元），基于对公司主业逐步改善的预期，咱们上调公司2025年-2026年归母净利润预期至101/134亿元（原为93/123亿元）。考取A股上市的车企广汽集团/长城汽车/赛力斯/长安汽车行为公司的可比公司，对应2024~2026年PE均值为26/18/14倍（2024年12月13日）。计划公司合伙逐步触底，集团改造加快，咱们合计公司应该享受更高估值，仍守护“买入”评级。　　风险辅导：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化时刻鼎新低于预期；地缘政事不笃定性风险增大；对外配合理会低于预期等。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据计较，东吴证券孟璐究诘员团队对该股究诘较为久了，近三年预测准确度均值为76.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利99.56亿，把柄现价换算的预测PE为21.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增执评级4家；当年90天内机构缱绻均价为18.22。

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