煤炭行业周报：策略托底内需，坚毅红利投资价值

（以下骨子从德邦证券《煤炭行业周报：策略托底内需，坚毅红利投资价值》研报附件原文节录）投资要点：高库存压制煤价，能源煤价下降。A）价钱及事件风雅：本周秦皇岛港Q5500能源煤790元/吨，较上周下降约22元/吨（-2.71%）。产地方面，主产区个别煤矿年度分娩任务行将完成，链接出现减产。坑口方面，长协保供煤发运平常，商业商不雅望增多，坑口煤价下降。口岸方面，铁路发运保管中高位水平，口岸库存虽快速去化但仍处相对高位。卑鄙方面，冷空气活跃提振用电负荷，末端日耗出现回升，但库存仍保捏在偏高水平。跟着新一波冷空气将至，后续末端电厂日耗或有擢升起间，瞻望将给阛阓带来底部辅助。B）价钱短期不雅点：咱们判断煤价有望开启颠簸反弹。i）寒潮来袭辅助冬储采煤需求：据方式部门音问，近期冷空气捏续活跃，17日至19日，还将有冷空气影响中东部地区。跟着气温裁汰，电厂日耗随之擢升，冬储采煤辅助需求。ii）非电需求有韧性：左证Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能诈欺率89.57%/82.4%，处于历史同期高位。C）价钱中恒久不雅点：咱们以为2025年能源煤价钱核心有望回升至850元以上。i）2024年1-10月世界煤炭总产量38.92亿吨，同比增长1.2%，年化产量46.7亿吨，较昨年难有增量；ii）弥留策略捏续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价钱酿成强辅助。中央会议定调，需求预期向好。A）价钱及事件风雅：本周，京唐港主焦煤价钱为1620元/吨（环比捏平）。焦煤方面：产地方面，近期主产地年产任务行将完成，供应小幅回落。卑鄙方面，冬储节点附进，部分焦企适应补库，辅助焦煤价钱企稳。左证Mysteel数据，本玉成样本孤立焦企产能诈欺率74.02%，环比加多0.13PCT。焦炭方面：第四轮提降落地，焦企仍有微利。卑鄙方面，季节需求淡季下，部分末端出现控量举止，本周247家铁水日均产量为232.47万吨，环比下降0.14万吨，双焦价钱回落下，部分焦钢企业驱动小幅补库，短期对煤价有辅助。B)价钱短期不雅点：咱们以为2024年宏不雅预期改善下，双焦价钱有望颠簸反弹。i）中央经济责任会议指出，2025年要全处所扩大国内需求，保捏投资捏续褂讪增长。会议开释积极信号，需求预期或将辅助价钱坚挺。ii）财政部部长蓝佛何在11月8日的十四届世界东说念主大常委会第十二次会议新闻发布会上提倡总量10万亿元的一揽子化债新政。同期蓝佛安暗示当今正积极计算财政策略，加大逆周期调度力度。增量策略力度空前，对经济拉动效应有望走漏。2024年9月国新办发布会出台多项地产策略组合拳，包括下调存量房贷款利率瞻望0.5个百分点、和洽首套及二套房首付贷款比例至15%、加多保险性住房贷款支捏比例至100%等，稳地产策略再加码，玄色需求有望企稳；iii）国度发改委、财政部7月印发《对于加力支捏大规模修复更新和消耗品以旧换新的几许纪律》，提倡统筹安排3000亿元傍边超恒久至极国债资金，加力支捏大规模修复更新和消耗品以旧换新，双焦恒久需求瞻望有保险。本周数据风雅：1）煤炭价钱及卑鄙价钱：秦皇岛Q5500平仓价790元/吨（-2.71%），京唐港主焦煤库提价1620元/吨（0.00%），国内主要口岸冶金焦平仓价1707元/吨（-2.46%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量54.2万吨（+1.69%），口岸糊涂量49.2万吨（-4.09%）；3）库存分析：秦皇岛库存686万吨，较上周减少3万吨(-0.44%)，钢厂焦煤库存756万吨，较上周加多14万吨(+1.91%)；4）国际煤炭阛阓：IPE鹿特丹煤炭价为113.3好意思元/吨（-0.44%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为217.0好意思元/吨（+0.46%），能源煤表里价差为35.44元/吨，较之前收窄1.57元/吨，主焦煤表里价差为-120.81元/吨，较之前价差扩大21.13元/吨。投资建议：2024年9月政事局会议开启经济支捏新篇章，贯串近两年供给捏续弱化，煤炭板块基本面底部再度阐明，阛阓对于EPS担忧有望慢慢拔除；贯串2024年国资委全面推建国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质地分成、央行教学银行进取市公司和主要激动提供贷款支捏回购和增捏股票，煤炭股红利价值有望进一步突显，DDM模子的分子和分母端有望迎来双击。重心看好三个标的：1）优质分成。保举陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议温雅：中国神华等；2）双焦弹性。保举潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议温雅：山西焦煤、冀中能源等。3）恒久增量。保举：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议温雅：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。风险教导：国内经济复苏过程不足预期；国外需求收复不足预期；原油价钱下降遭殃煤化工居品价钱。